以中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司为例,看航空业的投资前景

时间:2020-01-05 来源: 热点专题

最近,a股航空公司2017年年报披露,由于收益低于预期和油价上涨等因素,该公司股价承压。股东关心的是航空公司的投资前景。

本报告将从中国航空业的市场结构和发展潜力以及影响航空公司业绩的主要因素入手。以国航、东方航空和南方航空为例,详细说明航空业的投资前景。

中国航空业的市场结构和发展潜力

近年来,中国航空业稳步发展,2017年的运输量和客流量均比上年有所增加。2017年运输周转量约为1083亿公里,同比增长12.5%。客流量约为5.5亿人次,比上年增长13%。根据民航局的预测,2018年中国民航客运量将超过6亿人次。近年来,中国航空客运量的增长率一直在稳步上升。

以中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司为例,看航空业的投资前景

中国航空工业发展迅速。空运周转率和客运量的增长率都超过了全球增长率。2017年,中国航空运输营业额同比增长12.5%,比全球7.5%的同比增长率高出5个百分点。近年来,中国航空客运的增长率一直在上升。2017年,中国航空客运量同比增长13%,几乎是全球客运量同比增长的两倍。

以中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司为例,看航空业的投资前景

中国航空业发展潜力巨大。目前,中国人均飞行次数约为0.4次,是10年前的两倍,但与发达国家相比仍有很大差距。目前,美国人均飞行次数基本稳定在2.3-2.4次,是中国的5-6倍。因此,中国航空工业仍有很大的发展空间。据民航局预测,2020年中国将满足人均0.5次航班和7.2亿人次的市场需求,这意味着中国民航市场在过去两年将保持10%左右的增长率。

经过多年的发展,航空业现已形成三大航空公司中国国际航空公司、东方航空公司和南方航空公司占主导地位,许多航空公司并存的局面。从民航运输总营业额来看,国航、东航和南航分别占27%、21%和25%,三大航空公司占70%以上。在客运量方面,国航、东航和南航分别占23%、21%和24%,三大航空公司约占70%。

从航线比例来看,三大民航公司有绝对优势。就国内航线而言,国航、东方航空和南方航空分别占23%、22%和31%,合计约占75%。就国际航线而言,中国国际航空公司、东方航空公司和南方航空公司分别占30%、27%和27%,合计约占84%。三大航空公司在民航资源方面有很大优势。

以中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司为例,看航空业的投资前景

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三大航空公司收入稳步增长。2017年,国航、南航和东航的营业收入分别为1213.6亿元、1274.9亿元和1017.2亿元,同比分别增长7.7%、11.0%和3.1%。从业务构成来看,三大航空客运服务所占比重相对较大,其中国航和南航约占总收入的88%。

就成本构成而言,三大航空公司在航油成本中所占比例较大,中国航空公司、中国南方航空公司和中国东方航空公司分别占总成本的28.3%、28.6%和27.8%。三家主要航空公司的航空燃油成本比前一年有所增加,主要是由于油价上涨。从历史数据来看,油价对航空公司的运营成本有一定的影响,航空油的成本会随着油价的升降而波动。

以中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司为例,看航空业的投资前景

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影响航空公司绩效的主要因素

影响航空公司绩效的主要因素:行业供应、行业发展

(2)优化航班结构,提高正点率。根据新规定,在2017年冬季,主要协调机场将保持21次航班的机场容量标准不变,但守时率持续较低的机场将减少航班总数。结构调整主要包括以下四个方面:根据机场的功能定位,调整各类航班的比例结构;根据操作规则,调整第一次飞行的时间结构;根据公众出行需求,调整枢纽干线之间的飞行时间间隔;根据直线机场的运行限制,调整航班起降时间分布。

就航空公司的新产能而言,ASK(可用座位公里数)增长率下降,行业供应萎缩。ASK反映了航空公司的能力。近年来,三大航空公司ASK的增长率有所放缓。2017年,国航、南航和东航ASK分别增长5.6%、9.6%和-2.2%。除了中国南方航空公司,中国国际航空公司和中国东方航空公司ASK的增长率也下降了,分别比上年下降了1.1%和13.1个百分点。除ASK增长率下降外,航空业产能引进的增长率也有所下降。如果中美发生贸易战,波音飞机的进口可能会受到限制。随着空客的运力饱和,航空运力的进口将从目前水平进一步下降。

此外,民航局的新规定严格控制机场容量。在现行政策的影响下,该行业的供应进一步萎缩。过去,一些低质量的航班以低价吸引乘客,或者扩大航线以占据市场份额,导致一些二线城市的高需求增长被高供应增长所覆盖,从而导致整体航班价格较低。新法规中减少航班和优化结构的政策可以有效控制这种现象,提高民航整体质量,促进高质量航班的运行。

以中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司为例,看航空业的投资前景

2。对空中旅行的需求很大,负载系数也在稳步增加。2017年,三大航空公司的负荷系数超过80%,航空业的负荷系数呈逐年上升趋势。在世界上,中国航空业的负荷系数仅次于美国和印度,这在一定程度上反映了中国对航空旅行的强烈需求。

RPK(乘客公里收入)是衡量乘客流量的综合指标。其中,“收入客人”代表的是在航空旅行上花钱的人,这个指标在一定程度上反映了航空旅行的需求。近年来,中国三大航空公司的客运量逐年呈上升趋势。2017年,国航、南航和东航的客运量分别为2011亿公里、2307亿公里和1832亿公里,同比增长7%、12%和9%。

以中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司为例,看航空业的投资前景

随着经济的发展和居民生活水平的提高,国内外对旅游和游学的需求越来越强烈,推动了旅游需求的爆炸式增长。然而,随着人均可支配收入的增加,机票变得比以前“更便宜”。旅行时间短、方便的优点使人们越来越倾向于选择这种旅行方式。

3。票价自由化政策有利于航空业。2015年,为了实施《民航局关于发布把控运行总量调整航班结构, 提升航班正点率若干政策措施的通知》,民航局提出“到2017年,民航竞争部门的运输价格和收费将基本放开”到2020年,市场价格确定机制基本完善,科学、规范、透明的价格监管体系基本建立。“目前,已经具有竞争力的国内机票价格已经从政府指导价转变为市场调节价,放开票价上限势在必行。

票价自由化有助于提高高质量航班的性能。从三大航空公司近年来的负荷系数可以看出,高质量航班的负荷系数已经达到很高的水平,很难通过“量”来提高性能。过去,由于价格控制,很难提高高质量航班的价格,因此航空业很难同时提高“数量”和“价格”si

5.高铁改道对航空业的影响有限。目前,航空业在长途运输方面具有明显优势,高铁的分流趋于稳定。2008年,中国高速铁路开始运营,提高了铁路的速度和客运量,从而在一定程度上影响了中短途航空运输。近年来,中国民航客运平均距离不断提高,2016年平均距离超过1700公里。然而,在长途运输中,由于时间长和票价高,高速铁路的竞争力较低。目前,高铁的分流正在逐渐减弱,对航空业的影响有限。

以中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司为例,看航空业的投资前景

Summary

基于以上分析,我们认为影响2018年航空业发展的最关键因素是航空业供求格局的改善和票价控制政策的放宽。其中,市场份额最大、高质量航线份额最大的三大航空公司受益最大。截至4月23日,国航、南航和东航的动态市盈率分别调整回21.9倍、16.1倍和14.9倍。如果继续探索它们的估值,三大航空公司将有一个良好的投资窗口。

然而,需要提醒的是,油价和汇率的大幅波动将对航空业产生不利影响。民航政策的实施效果达不到预期。经济衰退将影响航空需求。民航事故和不可预见的事件可能会给行业带来一定的波动。

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